“独角兽”们纷纷推迟上市究竟为何？

Aug. 12, 2016
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在所谓的“资本寒冬”中，企业有时难以融资， IPO 就能解决问题吗？事实证明，上市这个事情在中国变得很复杂，在美国也并不轻松。初创企业的顾虑有哪些？对策又是怎样的呢？

公开市场也许已经做好了迎接初创企业上市的准备，但科技界的“独角兽”们却可能将 IPO 计划推迟至明年。

据 Renaissance Capital 统计，今年上半年，IPO 市场萧条，私有公司在拥有大量现金的情况下，市场 IPO 交易数量比去年同期下降 56%。专家表示，虽然目前由于后期融资难度逐渐增加，初创企业上市必要性增强，所以 IPO 市场情形好转，但大型企业 IPO 之路仍然存在诸多障碍。

“大多数硅谷公司现在都害怕上市。” Gusto 的 CEO Josh Reeves 说道。恐惧的最大原因是担心估值下降。因为公开市场投资者对于企业的估值也许并不像投资者那样高。据《华尔街日报》报道，有 149 家私人初创企业估值达到 10 亿美元甚至更高，其中 Uber 以 680 亿美元估值位居榜首。IPO 咨询机构 Class V Group 合伙人 Leslie Pfrang 表示：“公开市场的投资者需要企业给予更多的好处，因为他们不会在公司实现增长及盈利前进行投资。”

Leslie Pfrang of Class V Group

今年年初，公开市场的情况非常平稳，仅有几家生物科技公司和“空头支票”公司上市。最近倒是出现了亮点，Twilio 和 Line 的上市都收获了开门红。Pfrang 觉得这些成功的案例给投资人和公司释放了正面的信号，当然仍有几个因素可能会成为企业今年 IPO 的障碍。“那些今年年初着手准备 IPO 的企业可能会在明年第一或第二季度再上市。”

2015年上市企业道路之坎坷是企业恐惧的来源之一。在过去一年时间里，云存储巨头 Box 股价下跌 21%，Fitbit 股价下跌幅度更高达 63%，而同一时间段的S&P 500，涨幅达到了 5%。

另外，成为一家上市公司意味着高成本，更多的准备工作，和更严格的审查。相比之下，保持私有状态的公司能更好地利用后期融资发展自身。当然，再多的钱也有花完的一天。“每一个‘独角兽’公司都在需求上市机会，因为他们当下的财务状况都不乐观。” Manhattan Venture Partners 的首席经济学家 Max Wolff 说。

Max Wolff

Uber 和 Spotify 除了融资，在今年还进行了大量的贷款。而 Lyft 也被报道说雇佣 Qatalyst 来寻求被并购、收购的机会。

Melo Ventures 常务董事 Venky Ganesan 也表示：对于初创企业来说，早期融资仍然可行，但后期却很难。即使企业成功获得了后期融资，大多数情况下也会同时受到投资者的种种限制；当公司股票价格低于一个特定的 IPO 阈值时，投资者还可能要求企业为他们增发股票。

“当前市场回调的迹象已经出现，问题是我们还要推迟它多久。” Wolff 说。如果回调情况没有出现，那这些独角兽公司可能会推迟至2017年中或年底上市，这样他们还有充足的时间来适应上市后的估值降低问题。此外，上市的具体时间也有讲究，企业一般都会避开夏季和节假日，而选择在劳动节到感恩节这段时间 IPO。

分析界普遍认为，最近 Didi 和 Uber 之间的交易表明了这两家公司都有意在未来的24月里上市。

Ganesan 还提到，在与风投界进行交流之后，他认为今年已经有100家企业向美国证券交易委员会提交了上市申请，其中有一部分会在今年下半年或2017年初上市，那时英国脱欧的影响也将渐渐消退了。

要让初创企业再次对 IPO 市场恢复信心，需要有更多像 Line 和 Twilio 这样的企业出现来鼓舞士气，振奋人心。这些企业的成功上市也将一定程度上缩小公开与私有市场之间的估值差距。

现在，投资者们仍在等待 Soul Cycle、Nutanix 和 Univision 的 IPO。这三家企业早在 2015 年就已经提交了上市申请。网贷平台 Elevate Credit 也表示鉴于当前的市场状况，推迟上市至 2017 年。

也有企业不畏惧当前的市场状况进行 IPO。2015 年 12 月份上市的商用软件公司 Atlassian Corp 就是一个例子。Reeves 说：“市场状况的循环会一直持续下去，企业能够规避循环的负面影响，才能够真正解决问题，实现公司增长。”

译自Market Watch，作者Caitlin Huston

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